核心觀點：滬鋁主力合約創一年多新高，關注10合約持倉表現
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南復產180萬噸帶動國內運行產能達到4276萬噸附近。8月電解鋁產量362.3萬噸，同比增長3.9%。1-8月國內電解鋁產量2729.9萬噸，同比增長2.8%。8月鋁水比例環比增長0.2個百分點至72.8%，同比增長4.8%。8月鑄錠量同比減少11.7%，1-8月鑄錠量818萬噸，同比下降12.2%。預計9月產能增至4290萬噸左右。
（2）需求：據SMM，截至9月22日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.5%，周環比回落0.3個百分點，較去年同期下降3.6個百分點。1-8月竣工面積同比增長19.2%；1-8月新增裝機113.16GW，同比增長154.5%；1-8月新能源汽車產量累計同比29.6%。
（3）庫存：截至9月22日，LME鋁庫存48.23萬噸，環比降0.13萬噸；上期所倉單3.68萬噸，日環比降0.43萬噸；鋁錠社庫52.2萬噸，環比降0.7萬噸。
（4）升貼水：截至9月22日，A00鋁錠報升水230元，日環比降20元。
綜合分析：宏觀方面，9月聯儲議息會議下調了24年降息預測，高利率環境將維持更長的時間，高利率環境下海外宏觀仍然面臨加息周期尾部風險；國內穩經濟、穩地產的政策仍在路上，廣州帶頭放松限購，地產高頻銷售數據顯示邊際回暖。供需方面，雲南地區的復產帶動國內電解鋁運行產能增至4284萬噸左右，但庫存遲遲未能積累，社會庫存仍維持在52萬噸左右，低於往年同期約16萬噸，且處在近五年同期低位；現貨市場交投較為積極，華東地區升水回升至230元/噸的相對高位；能源價格上漲也對鋁價有向上拉動作用；資金面看滬鋁10合約持倉偏高而倉單偏低，存在一定的擠倉風險，關注10合約持倉表現。整體來看，鋁錠庫存仍處在低位，Back的期限結構也利於做多，鋁價仍以偏多為主。考慮到長假期間海外潛在風險事件較多，節前多單可逢高部分止盈，注意風險。節後關注庫存積累情況。
市場研判：節前多單可逢高部分止盈，注意風險；套利關注正套機會。
金國強
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