【盤面回顧】上周滬鋁走勢偏強，收於19620，周漲幅1.47%，氧化鋁主力維持高位，收於3083，周漲幅1.48%。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示本周電解鋁周產量82.3萬噸，環比增加0.07萬噸。成本利潤，煤炭價格繼續上行，自備電鋁廠成本上抬，9月21日全行業即時利潤為3556元/噸，自備電利潤3775元/噸。需求：SMM數據顯示，9月18日鋁錠出庫11.47萬噸，環比增加0.49萬噸；鋁棒出庫3.96萬噸，環比增加0.56萬噸。庫存:截至9月21日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存60.71萬噸，較上周四累庫0.26萬噸，周內去庫1.3萬噸，其中鋁錠較上周四累庫0.3萬噸至52.2萬噸，鋁棒較上周四去庫0.04萬噸至8.51萬噸。LME庫存48.36噸，周度去庫1.19萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利742元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-306元/噸。氧化鋁本周開始出現首批注冊倉單。
【核心邏輯】鋁：低倉單、低社庫是核心問題。除非海外經濟出現重大問題或者美聯儲貨幣政策遠超預期鷹派，否則價格易漲難跌，鋁價下方支撐堅挺。從歷史數據看，四季度庫存鮮有顯著累庫情況，同時供給端復產結束，未來枯水期產量易減難增，因此低庫存問題或將貫穿四季度。至於鋁價上方空間，依賴需求數據逐步驗證。若數據出現好轉，則市場信心受到提振；若數據不佳，則可能又有年末政策出臺托舉信心，綜上在此邏輯下除非數據出現重大滑落，否則即使鋁價回調也是多頭入場機會。氧化鋁：下遊需求增量結束，上遊礦端限制又很難在利潤刺激下迅速釋放供給，預期基本面將環比走弱，但依舊偏緊，價格即使回調也難有大跌行情出現。同時，由於氧化鋁交割庫容有限，可交割流通現貨亦有限，因此價格整體也是向上更易，同時預計受資金影響較大。
【策略觀點】鋁及氧化鋁未來均建議重點關注持倉/倉單比值，節前建議適當減倉，滬鋁單邊多單持有，套利建議正套；氧化鋁逢回調做多為主。