上一個交易日SMM鋁現貨價報19780元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續震蕩走高。海外宏觀方面，受非美貨幣疲弱的影響，美元指數近期持續表現強勢，警惕節假日期間美元進一步上行的風險。國內方面，穩增長政策仍在不斷推進，央行例會表示要搞好逆周期和跨周期調節。供給方面，根據MYSTEEL數據，8月中國電解鋁復產產能為39萬噸/年，主要集中在雲南，目前雲南已經完成整體復產，後續新增產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。但8月進口量大幅增長，關注後續增量空間。需求方面，地產刺激政策加碼節奏較快，光伏需求持續向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。但根據調研數據，鋁型材企業今年放假要普遍長於往年。庫存方面，目前庫存仍處於歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，在低庫存結構下，鋁價下方支撐仍較為明確，但長假期間美元指數存在上行風險，建議多單輕倉過節。