核心觀點：長假期間倫鋁先揚後抑，庫存積累略超季節性
主要邏輯：
（1）長假期間外盤鋁價先揚後抑，整體較節前基本收平。截至 10 月 7 日上午 7 時，倫鋁收於 2242美元/噸，較 9 月 28 日 15 時下跌 4.5 美元，跌幅 0.2%。
（2）國內方面，據 SMM，假期期間國內電解鋁企業基本維持平穩運行，節前有傳聞雲南地區四季度或再度出現減產，截至目前企業多以正常生產為主，未來生產變動情況仍需要根據未來電力供應情況調整，暫無明確的減停產文件及事件發生。目前國內電解鋁總運行產能約為 4294 萬噸附近，9 月電解鋁產量有望同比增長 5.2%至 353 萬噸左右，10 月份國內短期無大量增產預期。
（3）節後國內鋁錠社會庫存季節性積累。據 SMM 數據顯示，節內鋁錠庫存環比增加 8.6 萬噸至 58.2 萬噸，累庫幅度同比增加 3.2 萬噸，較去年同期仍少 9.2 萬噸，庫存絕對水平仍處在近五年的低位。鋁棒庫存較節前增加 3.4 萬噸至 10.37萬噸，鋁錠及鋁棒總庫存較節前增加 12 萬噸，高於往年同期水平。
（4）海外方面，日本四季度鋁船貨升水敲定在 97 美元/噸，環比三季度（127.5 美元/噸）下滑24%，且為今年一季度以來最低位。生產商最初尋求四季度升水為 110-120 美元/噸。LME 庫存 49.77萬噸，環比節前增加 0.74 萬噸，LME 現貨貼水 137 美元，與節前基本持平，海外需求仍然偏弱。
（5）總體看，假期期間上遊正常發貨，國內社會庫存積累 8.6 萬噸，超過往年同期水平，疊加進口貨源的持續補充，現貨市場偏緊格局有所緩解，預計鋁價短期或有回調。後續關注升貼水與庫存積累表現，若庫存積累不暢，仍然可以偏多思路對待。
市場研判：鋁價短期或有回調，後續若庫存積累不暢，仍以偏多思路對待。
金國強
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