上一交易日SMM鋁現貨價報19370元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走強隨後窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數維持在105.6附近震蕩，加息預期分歧仍較大，在避險需求支撐下，短期內或韌性偏強。國內方面，穩增長政策仍在不斷推進，經濟復蘇趨勢確定性高。供給方面，目前雲南已經完成整體復產，後續復產產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。近期進口窗口打開，後續進口或提供增加，但我國鋁進口絕對量較為有限。需求方面，地產刺激政策加碼節奏較快，光伏需求持續向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，受季節性及節假日的影響，近期庫存有所抬升，但庫存仍處於歷史同期偏低水平。目前產業利潤仍較為良好，但在供給受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，在低庫存結構下，鋁價下方支撐仍較為明確，多單仍可繼續持有。