【盤面回顧】鋁內強外弱，周五滬鋁主力收於18930元/噸，周環比下跌0.05%，倫鋁收於2180美元/噸，周環比下跌0.46%；氧化鋁偏強運行，周五收於3075元/噸，周環比上漲1.32%。
【宏觀環境】國內方面，國家統計局公布9月全國70個大中城市房價變動情況，數據顯示一線城市率先復蘇，且復蘇力度明顯偏大。海外方面，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹仍然過高，美聯儲致力於將通脹可持續地降至2%，債市收益率上升可能意味著無需更多加息。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示本周電解鋁周產量82.57萬噸，環比增加0.04萬噸。需求：SMM數據顯示，10月16日鋁錠出庫10.84萬噸，環比減少5.5萬噸；鋁棒出庫4.52萬噸，環比減少0.86萬噸。加工環節開工率58.5%，周環比回落0.1pct。庫存:截至10月19日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存73.32萬噸，周環比去庫0.56萬噸，其中鋁錠較去庫0萬噸至62.6萬噸，鋁棒去庫0.56萬噸至10.72萬噸。LME庫存48.85噸，周度去庫0.02萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利254元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-328元/噸。成本：截至周五氧化鋁加權完全成本2788元/噸，電解鋁加權完全成本15974元/噸。廣西平果一鋁廠發生爆炸事故，致2死4傷4失聯，該廠建設規模為年產40萬噸再生鋁合金棒。
【核心邏輯】鋁：上周國內外宏觀層面未有重要事件。供給端產量仍在上移，需求方面出庫放緩，加工環節開工率下移，周內鋁棒加工費回落速度快於鋁基價上漲，表明下遊較弱，對價格變動敏感。終端地產偏弱，光伏端海外庫存問題引發擔憂，維剩汽車端支撐。綜上，鋁基本面表現偏弱。此外，周末廣西鋁廠爆炸事件或對鋁價造成短期情緒擾動，該鋁棒廠產能規模相對全國總產能較小，對實際供需影響有限。但是由於事故造成人員傷員，後續安全整改影響仍需關注。氧化鋁：基本面上周未有新增顯著變化，供給方面山東減產使得基本面邊際趨緊，但按照計劃停產緊持續到22日，後續存氧化鋁廠復產預期。短期來看，減產停止甚至未來可能出現的復產對氧化鋁價格上行不利，不過考慮到進入冬季環保和採暖季問題備受關注，上遊礦端偏緊問題持續，且氧化鋁成本不斷上移，認為基本面難有明顯趨松情況出現。同時，下個月即將進入首次交割，會否因為交割倉庫容量和可流通交割品有限造成擠倉仍需關注。綜上，預計氧化鋁價格維持寬幅震蕩。
【策略觀點】鋁單邊短期偏弱，關注18800支撐，跌至支撐位可考慮短多，套利正套持有；氧化鋁區間操作。