本周氧化鋁期貨震蕩偏強，20日主力收至3075元/噸，周度漲幅1.3%。滬鋁偏弱運行，20日主力收至18930元/噸，周度跌幅0.1%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計10月國內冶金級氧化鋁運行產能或修復至8302萬噸，產量升至703.7萬噸，同比上漲5.4%。河南礦石暫無復產動態。廣西礦石開採在即、但進度偏緩。山西此前檢修企業陸續復產但成本壓制下大幅提產可能性較低。山東、河北等檢修企業已恢復生產；電解鋁方面，預計10月國內電解鋁運行產能4295萬噸，基本持平9月。產量在364萬噸附近，同比增長6.7%。電解鋁集中復產結束，年內幾無更多新增產能，10月電解鋁產能整體增量有限。西南地區當前水電表現穩定，暫無減產文件和相關動向。
2、需求：型材板塊回調受拖累，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下滑0.1%至64.4%。其中鋁型材開工率下滑1.1%至58.5%，其他板塊持穩運行。鋁線纜開工率持穩在68%，鋁板帶開工率持穩在77.8%，鋁箔開工率持穩在79.7%，原生鋁合金開工率持穩在51.6%，再生鋁合金開工率持穩在50.5%。鋁棒加工費漲跌不一，河南臨沂小幅上調10-20元/噸，包頭無錫小幅下調20元/噸，新疆廣東大幅下調130元/噸；鋁桿加工費廣東持穩，山東河南內蒙上調50元/噸；鋁合金ADC12、A380、ZLD102/104及A356全線下調50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫200噸至49.06萬噸；滬鋁累庫0.58萬噸至11.61萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度持穩在62.6萬噸；鋁棒周度去庫0.56萬噸至10.72萬噸。
4、觀點：美聯儲最新表態偏鴿，此前加息預期弱化，疊加國內最新公布的經濟數據向好帶動盤面止跌。基本面方面，枯水減產未落定、進口利潤收窄，供給預期大穩小跌。下遊多板塊訂單呈現回暖態勢，到貨壓力減弱，周內庫存開始出現回落徵兆。目前宏觀情緒轉暖後，部分消化此前巴以衝突引發的避險情緒，助力市場提振、階段回溫。但當前地緣紛爭不確定性較強，海外宏觀擾動仍待關注。