[盤面回顧]鋁內強外弱,周五滬鋁主力收於18930元/噸，周環比下跌0.05%，倫鋁收於2180美元/噸，周環比下跌0.46%;氧化鋁偏強運行，周五收於3075元/噸，周環比上漲1.32%。
[宏觀環境]國內方面，萬億國債預期落地，中美金融工作組10月25日以視頻方式舉行第一次會議，外交部長王毅在華盛頓會見美國國務卿布林肯,中國將推動新一輪“房改”。海外方面，美國9月核心PCE物價指數同比上升3.7%，創2021年5月來新低，美國第三季度經濟增速創近兩年新高，歐洲央行暫停加息，加息周期或已結束。
[產業表現]供給及成本:供應端，上周電解鋁周產量82.61萬噸，環比增加0.04萬噸。9月氧化鋁產量673.2萬噸，環比-28.5萬噸。需求: SMM數據顯示，10月 23日鋁錠出庫10.54萬噸，環比-0.3萬噸;鋁棒出庫4.05萬噸，環比-0.47萬噸。 加工環節開工率64.3%,周環比-0.1pct。庫存:截至10月26日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存73.66萬噸，周環比+0.34萬噸，其中鋁錠-0.3萬噸至62.3萬噸，鋁棒+0.64萬噸至11.36萬噸。LME庫存47.88噸，周度-0.97萬噸。進口利潤:目前滬鋁現貨即時進口盈利-393元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利- -572元/噸。成本:截至周五氧化鋁加權完全成本2785元/噸，環比小幅走弱，電解鋁加權完全成本15974元/噸。
[核心邏輯]鋁:預計短期偏強運行。宏觀層面利好消息為主,中美關係釋放正面信息,萬- -國債落地， 新-輪“房改”傳遞地產政策暖風。基本面現狀偏弱，但存減產F擔憂。現實層面，基差走弱，加工環節開工率下移，出庫放緩,弱需求壓制價格上行。工業型材訂單預期走弱，建築型材訂單季節性好轉不明顯，當前型材環節原料庫存水平偏高，僅鋁板帶箔庫存水平偏低，未來需求端難有增長。但是上周傳聞雲南地區將開啟減產，雖然此消息真偽存在爭議，但是依舊基於市場供給趨緊預期。疊加宏觀層面基於利好，倉單、社庫絕對值又處低位，鋁價縱使需求偏弱，但也面臨難跌格局。氧化鋁:預計維持震蕩。9月基本面整體趨緊,成本重心上移，推動現貨走強。不考慮雲南減產真偽，基於月末內蒙古20萬噸電解鋁項目投產預期，氧化鋁基本面預計趨緊，但若雲南減產屬實,氧化鋁_上行將面臨壓力。綜上，目前尚無明確方向。
[策略觀點]鋁單邊多單持有，建議關注雲南減產傳聞新動向，套利關注內外反套機會;氧化鋁區間操作。
