市場綜述
自2023年6月底雲南地區電解鋁企業開始實施復產以來，中國國產氧化鋁現貨價格維持上漲勢頭，然而即將進入11月，氧化鋁市場需求再添新變數。隨著枯水期的臨近，雲南地區降水將減少，水電供應不足問題或再次出現，市場再次傳出雲南電解鋁減產傳聞。按照目前市場反饋信息來看，雲南地區電解鋁企業或從11月初開始執行減產，將在目前開工產能基礎上減產20%，減產動作或持續到年末。預計影響電解鋁產能約110萬噸，按照噸鋁氧化鋁單耗1.93噸計算，對氧化鋁年化需求減少約200萬噸，將對氧化鋁市場帶來一定的利空。截至10月30日，中國國產氧化鋁價格為3004.50元/噸。
氧化鋁現貨市場現狀
按照10月氧化鋁市場現貨成交價格來看：山東地區現貨成交價格位於2940-3020元/噸；山西地區現貨成交價格位於2990-3050元/噸，10月山西地區成交0.3萬噸氧化鋁發往交割庫，出廠價格為3070元/噸；河南地區現貨成交價格位於2980-3000元/噸；廣西地區現貨成交價格位於3020-3040元/噸；西南地區現貨成交價格由前期的2965-2980元/噸上漲至3025-3040元/噸。由10月氧化鋁市場現貨成交可以看出，10月中上旬下遊電解鋁企業展開補庫，氧化鋁市場成交氛圍表現活躍，受基本面利好支撐，氧化鋁現貨價格上行。然而臨近10月底，氧化鋁市場成交節奏有所放緩，市場傳出現貨成交量較前期減少，價格開始維穩。
近期氧化鋁市場變動主要體現在企業生產狀態，山西地區部分氧化鋁企業實現復產，其復產部分產能逐漸釋放氧化鋁產量；河南地區某氧化鋁企業受礦石供應偏緊影響較前期再減產一條生產線，影響產能約50萬噸；西南地區某大型氧化鋁企業受天然氣供應影響，近日關停氧化鋁焙燒，每日影響氧化鋁焙燒產量近萬噸，預計影響市場3-4天。由此可見，近期氧化鋁市場供應雖有修復，但部分產能仍生產受限，氧化鋁市場現貨供應量相對有限，為氧化鋁價格帶來一定支撐。
氧化鋁期貨市場現狀
受供需基本面利好等因素支撐，10月氧化鋁主力合約ao2312期貨盤面基本在3050-3150元/噸區間內震蕩，基差範圍在-60至-150元/噸。10月期現結合貿易商入市操作較為謹慎，僅山西地區傳出期貨相關訂單成交消息。截至10月30日，氧化鋁主力合約ao2312開盤價格為3070元/噸，峰值為3088元/噸，谷值為3050元/噸，收盤價格為3074元/噸，最終結算價格為3074元/噸。
百川盈孚觀點與預測
鑒於當前氧化鋁企業部分產能生產受限，氧化鋁市場短期內仍有利好因素支撐。若雲南地區電解鋁企業按計劃減產，氧化鋁市場後期或形成供增需減局面，當前氧化鋁市場供應偏緊局面或發生轉變，但此次減產對氧化鋁市場的利空程度仍需根據電解鋁企業具體減產程度進行判斷。因此預計短期內中國國產氧化鋁市場利好與利空因素並存，價格波動或較為有限，日均價格在3000-3010元/噸區間波動。
利好：目前部分氧化鋁企業生產依舊受制於礦石供應偏緊等問題，受此影響的氧化鋁企業復產、提產阻力較大，部分氧化鋁產能較難實現滿產，同時四季度內不排除北方地區部分氧化鋁企業受環保相關政策影響的可能性，或導致市場供應有所收緊；截至10月30日電解鋁市場均價為19160元/噸，基於電解鋁企業存有一定的利潤空間，電解鋁價格上漲或將在一定程度上帶動氧化鋁價格呈現上行走勢。
利空：若雲南地區電解鋁企業按計劃實施減產，南方地區氧化鋁現貨需求將有所下降，但對比2022年水電短缺嚴重、突發減產來說，目前雲南電力情況尚未達到非常緊張的程度。預計減產速度以及減產體量較2022年稍有放緩。