上一交易日SMM鋁現貨價報18850元/噸，相較前值下跌280元/噸。期貨方面，昨日鋁價自低位小幅反彈，震蕩運行。海外宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾最新講話偏鷹派，市場對加息預期再度抬升，但目前實質性影響仍較為有限，美元中期向下趨勢不變。國內方面，最新經濟數據表現一般，但目前刺激政策仍在加碼，昨日社融數據公布後，市場降準預期抬升，宏觀修復趨勢延續。供給方面，雲南地區枯水期減產預計涉及超100萬噸產能，但目前實際影響仍未確定，且不排除受降雨量影響出現二次減產。近期進口利潤階段性轉負，進口增量預計難以持續。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統需求存改善預期，疊加新能源相關需求維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但仍處於歷史同期偏低水平，且從季節性來看，後續進一步抬升空間有限。綜合來看，美元進一步上行動能不足以及國內經濟預期的好轉，宏觀面暫無拖累。而供給端約束將逐步兌現，且存在進一步減產空間，對價格形成利多。同時庫存繼續抬升空間有限，鋁價下方支撐較為明確。