滬鋁|AL2312
核心觀點：地產延續開工弱竣工強特徵，鋁價維持震蕩運行主要邏輯：
（1）美國10月零售銷售月率-0.1%，好於預期-0.3%，前值0.7%。美元指數反彈0.31%收於104.4，兩年期美債收益率4.916%（+8bp），十年期美債收益率4.537%（+8.4bp）。
（2）中國經濟數據結構性好轉。10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，預期7.3%，前值5.5%。規上工業增加值同比增長4.6%，預期4.3%，前值4.5%。但地產表現仍然偏弱，1-10月房地產開發投資同比下降9.3%，預期降9.2%，前值降9.1%。與銅鋁消費相關的竣工端表現仍有韌性，1-10月竣工面積累計同比增長19%。
（3）呂梁市擬對重點行業企業在2023年11月15日-2024年3月31日實行差異化管控。呂梁地區氧化鋁企業建成產能共1605萬噸/年，截至目前運行產能為1290萬噸/年，此次減產涉及產能約560萬噸/年，預計實際影響減產產能約285萬噸/年。
（4）據Mysteel，河南三門峽某氧化鋁企業因礦石供應緊張實施減產，涉及產能約70萬噸/年。另外，廣西防城港和貴州清鎮部分氧化鋁廠檢修結束，共計恢復產能約160萬噸/年。
（5）11月15日，LME鋁庫存48.58萬噸，環比減少0.175萬噸；LME0-3鋁貼水27.65美元/噸。鋁期貨倉單5.36萬噸，日環比增5915噸。
（6）11月15日，臨近交割貿易商有部分收貨需求，華東地區平水，環比+30。中原地區現貨成交一般，下遊剛需採購，報貼水120元/噸，環比-10。華南地區表現相對較優，升水90元/噸，環比+25。
（7）LME鋁漲0.49%報2235.0美元/噸；滬鋁12合約昨日衝高回落，收漲0.16%收18995元/噸，夜盤回落0.21%收於18955元/噸。供需方面，LME現貨貼水擴大，指向海外供需雙弱。國內部分貿易商有收貨需求，華東轉入平水，華南地區表現相對較優，現貨升水走高至90元/噸。雲南減產影響尚未顯現，消費端表現較為平淡，國內社會庫存現實累庫達到69.4萬噸，現實偏弱難以支撐鋁價進一步走強。後續預期庫存達到70萬噸左右後或迎來庫存拐點，觀察窗口在11月下旬，雲南減產後11-12月平衡表轉向緊平衡狀態，預計短期鋁價仍維持震蕩運行。
市場研判：震蕩思路對待，暫且觀望；激進者依托18800-18900支撐區間輕倉做多。
金國強
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