【盤面回顧】周三滬鋁主力收於18995元/噸，環比+0.16%，倫鋁收於2235美元/噸，環比+0.49%，氧化鋁主力收於2931元/噸，環比+0.79%。
【產業表現】1、周一鋁錠社庫65.1萬噸，較上周四+0.2萬噸，鋁棒社庫11.2萬噸，較上周四+0.15萬噸。2、呂梁市生態環境保護委員會辦公室發布關於徵求《呂梁市2023-2024年秋冬季差異化管控工作方案》意見的函，據 Mysteel 調研統計，呂梁地區氧化鋁企業建成產能共1605萬噸／年，截至目前運行產能為1290萬噸／年，此次因環保問題造成潛在減產產能約涉及560萬噸／年，預計實際影響減產產能約285萬噸／年。3、據Mysteel調研了解，河南三門峽某氧化鋁企業因礦石供應緊張實施減產，涉及產能約70萬噸/年。另外，廣西防城港和貴州清鎮部分氧化鋁廠檢修結束，共計恢復產能約160萬噸/年。
【核心邏輯】鋁：雖有減產，但弱需求限制價格上行，上周末宏觀情緒轉弱，主導價格回落，不過本周情緒好轉，價格企穩回升。鋁錠累庫、現貨貼水、下遊開工率下降，現實的弱需求對鋁價形成拖累。中美元首會晤、美聯儲加息預期再度轉向已經結束，宏觀情緒給予鋁價反彈動力。供給雖有減產預期，但實際落地暫時較慢，未來有加快減產預期，但數據層面未有體現之前，宏觀與弱現實仍將是交易核心。氧化鋁：盤面交易因電解鋁減產而導致的需求減弱超出預期，前期價格大幅下跌。近期，因礦端短缺進一步加劇，以及呂梁可能因環保問題出現大量減產，氧化鋁低位反彈。目前來看，不認為氧化鋁未來有深跌可能。一來今年電解鋁運行產能即使考慮減產整體仍是上抬，且氧化鋁本身供給並未大幅提升，因此過剩幅度並不大，我們不認為價格會回調至上市初期水平；二來鋁土礦供給緊缺愈發明顯，利潤壓縮，疊加年末產暖季供應及環保問題受到關注，氧化鋁配合減產檢修的概率更高，我們認為氧化鋁深跌概率較低。
【策略觀點】鋁多單持有；氧化鋁空單止盈。