上一交易日SMM鋁現貨價報18810元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩運行，後半周小幅走弱。海外宏觀方面，市場對美聯儲加息結束的預期不斷強化，美元指數跌破104關口，中期向下趨勢較為明確。國內方面，最新經濟數據表現尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復趨勢延續。供給方面，雲南地區枯水期減產預計涉及超100萬噸產能，部分企業已經開始落實減產，且不排除受降雨量影響將出現二次減產。雲南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統需求存改善預期，疊加新能源相關需求維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，上周庫存轉為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節性特徵來看，未來庫存壓力有限。綜合來看，美元中期向下趨勢明確，且國內經濟預期的好轉，宏觀面支撐不斷加強。而供給端約束將逐步兌現，且存在進一步減產空間，鋁價下方支撐較為明確。