本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，17日主力收至2963元/噸，周度跌幅0.1%。滬鋁弱勢整理，17日主力收至18865元/噸，周度跌幅1.2%。
1、供給：氧化鋁方面，廣西恢復供應、河南三門峽一帶礦山暫無復採預期，山東環保減產和山西企業檢修結束，但復產後大幅提產可能性低。據SMM預計11月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8150萬噸，產量降至669萬噸，同比上漲2.3%；電解鋁方面，預計11月國內電解鋁運行產能降至4198萬噸，產量345萬噸，同比增長3.4%。雲南地區電解鋁已經開啟停槽減產，目前減產預期或仍維持115萬噸左右，涉及四家電解鋁廠減產幅度在9%-40%不等，11上旬大概完成40萬噸減量，後續減產壓力仍比較大。
2、需求：淡季效應漸濃，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下調0.3%至63.4%。鋁型材開工率下滑0.4%至57.5 %，鋁線纜開工率持穩在66.8%，鋁板帶開工率下調0.2%至77%，鋁箔開工率下調0.4%至77.6%。鋁棒加工費全線上調，新疆廣東包頭無錫大幅上調90-140元/噸，河南臨沂小幅上調20-40元/噸；鋁桿加工費內蒙廣東持穩，山東下調50元/噸，河南上調50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調250元/噸，ZLD102/104及A356下調300-350元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫2.47萬噸至48.38萬噸；滬鋁去庫452噸至12.6萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度去庫1.1至67.7萬噸；鋁棒周度去庫0.1萬噸至9.85萬噸。
4、觀點：主力換月助力周內鋁錠庫存迎來階段去化，隱性庫存和積壓港口貨源不斷釋放，疊加進口窗口再度打開後，在盤面上逐漸中和了上旬西南減產影響。短期社庫有回歸上行的可能但空間不大，預計在68萬噸附近盤整，後續雲南減產規模擴大，華南地區提前進入去庫狀態，屆時有望迎來實質性的去庫周期。預計鋁價維持窄幅盤整，市場預期的年末消費衝刺暫無徵兆印證，仍待觀察後續去庫表現。