【盤面回顧】周三滬鋁主力收於18765元/噸，日漲幅-0.58%，倫鋁收於2221.5美元/噸，日漲幅-1.51%；氧化鋁主力周三收於2944元/噸，日漲幅-1.6%。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁周產量80.86萬噸，環比-1.13萬噸，10月氧化鋁產量684.2萬噸，環比+11萬噸。需求：SMM數據顯示，11月13日鋁錠出庫10.78萬噸，環比+0.37萬噸；鋁棒出庫4.19萬噸，環比+0.13萬噸。加工環節開工率63.4%，周環比-0.3pct。庫存:截至11月17日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存77.45萬噸，周環比-1.2萬噸，其中鋁錠-1.1萬噸至67.7萬噸，鋁棒-0.1萬噸至9.75萬噸。LME庫存48.18噸，周環比+0萬噸。氧化鋁港口庫存19.5萬噸，周環比-3.0萬噸；鋁土礦港口庫存2164.5萬噸，周環比-64.5萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利75元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-271元/噸。成本：氧化鋁加權完全成本2750元/噸，電解鋁加權完全成本16343元/噸。
【核心邏輯】鋁：現實供需雙弱，隨著鋁廠減產落地，需求的現實與預期將影響價格變動的主導，當前由於需求整體偏弱，鋁價運行承壓。從現貨貼水收窄、社庫轉向去庫來看，供給趨緊以及低價刺激出的買需使得基本面環比稍有好轉，但是從鋁價+鋁棒加工費的總和仍在回落、下遊開工率進一步走低可以看出下遊加工端依舊偏弱，對價格上行形成限制，鋁價暫時只能看到支撐，看不到內生的向上動力。不過年末政策端正面利好出臺的可能性較大，不宜過分悲觀。氧化鋁：受到鋁價走跌拖累，同時盤面資金放大情緒，下遊需求因鋁廠減產超預期減弱，對價格形成較大壓力。不過，因礦端的供不應求和環保影響下對氧化鋁造成的潛在擾動，氧化鋁下方2900支撐較強。
【策略觀點】鋁回調布多，關注18500支撐；氧化鋁觀望，不宜追空。
