上一交易日SMM鋁現貨價報18880元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行，小幅走弱。海外宏觀方面，美國經濟數據喜憂參半，美元短期內進一步下行動能放緩，但貨幣政策將逐步轉向寬松的方向明確，美元中長期趨勢向下。國內方面，最新經濟數據表現尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復趨勢延續。供給方面，雲南地區枯水期減產預計涉及超100萬噸產能，部分企業已經開始落實減產，且不排除受降雨量影響將出現二次減產。雲南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統需求存改善預期，疊加新能源相關需求維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，最新庫存轉為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節性特徵來看，未來庫存壓力有限。綜合來看，短期內鋁價暫無新增驅動，預計將在區間內震蕩，從中長期來看減產預期持續，需求存潛在改善空間，價格下方支撐明確。