核心觀點：華東貨源仍偏寬松，鋁供需延續雙弱格局
主要邏輯：
（1）美國11月Markit制造業PMI初值49.4，預期49.8，前值50。美元指數下跌0.31%收於103.44。2Y美債收益率回升6.1bp至4.959%；10Y美債收益率回升6.4bp至4.475%。（2）據SMM，截至11月24日國內鋁下遊加工龍頭企業開工率63.4%，環比上周持平，與去年同期相比下滑3.1個百分點。
（3）據SMM，上周山西河南地區鋁土礦現貨維持偏緊狀態，山西、河南地區礦石價格分別上調5元和10元/噸。西南地區鋁土礦相對穩定，僅個別礦石交易價格小幅上調10-20元/噸。進口礦以執行長單為主。
（4）11月24日，LME鋁庫存47.38萬噸，環比減少2425噸，LME0-3鋁貼水37美元/噸。鋁期貨倉單4.43萬噸，日環比減少951噸；上期所庫存12.03萬噸，周環比下降0.57萬噸。
（5）11月24日，華東地區貨源仍較為充足，持貨商出貨為主，貼水20元/噸，環比-10。中原地區貨源收緊，對12合約報平水，環比+20。滬粵價差擴大後華東貨源向華南轉運，華南鋁錠升水75元/噸，環比-10。
（6）LME鋁漲0.14%報2225.0美元/噸。滬鋁01合約反彈0.27%於18775元/噸，夜盤回落0.16%收於18745元/噸。基本面看，LME庫存雖然處在往年同期低位，但LME0-3貼水幅度繼續走擴，整體仍呈現供需雙弱。上周國內鋁錠社會庫存64.2萬噸，環比下降3.3萬噸，鋁錠庫存拐點顯現，但鋁棒庫存仍在繼續積累。主流消費地表現不一，鋁元素顯性庫存拐點還需要繼續觀察。現貨方面，華東地區貨源仍舊充足，貼水小幅走擴10元/噸，中原地區貨源轉緊，華南地區受貨源轉移影響升水下降。當前鋁表現仍為供需雙弱，鋁價關注18600-18700一線支撐，建議觀望。基於12月平衡表轉向緊平衡預期，等待做多機會仍較為適宜。
市場研判：短期震蕩思路對待，建議觀望，關注18600-18700一線支撐。
金國強
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