本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，24日主力收至2942元/噸，周度跌幅0.7%。滬鋁弱勢整理，17日主力收至18775元/噸，周度跌幅0.5%。
1、供給：氧化鋁方面，廣西恢復供應、河南三門峽一帶礦山暫無復採預期，山東環保減產和山西企業檢修結束，但復產後大幅提產可能性低。據SMM預計11月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8150萬噸，產量降至669萬噸，同比上漲2.3%；電解鋁方面，預計11月國內電解鋁運行產能降至4198萬噸，產量345萬噸，同比增長3.4%。雲南地區電解鋁初步減產完成95萬噸，後續存在小幅超預期或最終減產大120萬噸左右。
2、需求：淡季氛圍漸濃，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下調0.3%至63.4%。鋁型材開工率下滑0.4%至57.5 %，鋁線纜開工率持穩在66.8%，鋁板帶開工率下調0.2%至77%，鋁箔開工率下調0.4%至77.6%。鋁棒加工費漲跌不一，河南臨沂持穩，新疆廣東無錫下調40-80元/噸，包頭上調80元/噸；鋁桿加工費穩中有升，廣東持穩，山東內蒙河南上調50-150元/噸；鋁合金ADC12及A380下調50元/噸，ZLD102/104及A356持穩。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫7500噸至47.63萬噸；滬鋁去庫5715噸至12.03萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度去庫3.3萬噸至64.4萬噸；鋁棒周度累庫0.54萬噸至10.29萬噸。
4、觀點：供應端遵循持續收緊邏輯，下旬雲南減產整體影響逐漸顯現，隨著在途貨運補充完畢後社庫開始下行。當前需求分歧點在於國內政策端釋放提振經濟信號，淡季消費衝刺預期增加，但多板塊淡季效應出現，以及北方天氣轉冷對型材開工和到貨周期有負面影響，年內需求能否向上順利傳導仍然存疑。現階段預計鋁價仍以弱勢盤整為主，採暖季煤化工原料存在成本支撐下，難出現較大降幅。仍需緊密關注下遊開工表現和社庫去庫進程對淡季不淡的佐證。