上一交易日SMM鋁現貨價報18770元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤出現明顯回落，隨後震蕩運行。海外宏觀方面，市場對美聯儲即將轉向寬松的預期不斷抬升，美元指數持續走弱。國內方面，最新經濟數據表現尚可，且財政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復趨勢延續。供給方面，根據市場消息，目前雲南地區本輪減產已基本完成，雖然暫無第二輪減產的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現二次減產。雲南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統需求存改善預期，疊加新能源相關需求維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，近期庫存轉為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節性特徵來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，整體需求仍未平淡，但基本面暫無明確向下驅動，且目前減產預期仍在持續，疊加長期產能天花板的約束，鋁價下方空間有限。