【盤面回顧】周四滬鋁主力收於18600元/噸，環比+0.43%，倫鋁收於2194美元/噸，環比-1.06%；氧化鋁主力收於2948元/噸，環比-0.03%。
【產業表現】周四，較周一鋁錠社庫-1.7萬噸至56.3萬噸，鋁棒社庫-0.35萬噸至10.8萬噸。
【核心邏輯】鋁：美指反彈對有色整體形成利空。基本面維持供需雙弱，矛盾並不顯著，但周初價格反彈伴隨基差走弱，暗示需求對價格壓制仍存，現貨較為寬裕。不過，我們認為當前不宜過分悲觀。首先，供給端雲南減產的影響落到實處，供給趨緊由預期轉向現實，其次，從需求方面看，整體偏弱，不過近期有所好轉。近期庫存轉向去庫、出庫量也有所增加。終端方面汽車的持續發力，或對需求帶來支撐；雖然10月光伏裝機量有所回落，但太陽能投資額仍大幅走高，預計四季度並網高峰期，仍能托舉光伏用鋁。此外，當前倉單降至去年同期水平，在減產背景下建議警惕倉單問題。最後，年前政策指引較多，建議關注宏觀情緒變化。氧化鋁：下遊鋁廠的減產對氧化鋁價格造成較大衝擊，3000或呈上方強阻力，而下方支撐正在不斷測試，目前來看2900處仍能站穩。站穩的原因在於礦端的限制，以及冬季環保問題造成的頻繁減產檢修。但是從鋁土礦進口量、鋁土礦庫存、氧化鋁庫存等指標來看，隨著幾內亞雨季對發運的影響消退，鋁土礦供給回升，供給端的支撐有走弱風險。而冬季檢修較難預測，市場在擔憂之下或許會給予氧化鋁一定溢價，但難推動氧化鋁價格進一步衝高。綜上，四季度氧化鋁難出現大矛盾，重心下移之後或仍呈震蕩運行。
【策略觀點】鋁觀望輕倉試多；氧化鋁區間操作。