核心觀點：降息預期推動鋁價反彈，供需雙弱仍待更多驅動
主要邏輯：
（1）12月1日，鮑威爾發表講話指出明年支出和產出的增長將放緩，市場降息預期繼續抬頭，2Y美債收益率日度回落14.4bp至4.55%，10Y美債收益率日度回落12.1bp至4.21%，美元指數回落0.3%至103.2，COMEX黃金突破2090美元/盎司，創歷史新高。
（2）12月1日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上周下滑0.1個百分點至63.3%，與去年同期相比下滑2.7個百分點。
（3）12月1日，LME鋁庫存45.44萬噸，環比減少5000噸，LME0-3鋁貼水37.24美元/噸。鋁期貨倉單4.11萬噸，日環比減少777噸；上期所庫存12.19萬噸，周環比回升0.16萬噸。
（4）12月1日，華東地區持貨商出貨為主，貨源有所收緊，貼水10元/噸，環比+10。中原地區貨源偏緊，持貨商挺價，對12合約報貼水120元/噸，環比+70。華南鋁錠升水85元/噸，環比+10。
（5）LME鋁漲0.27%報2200.0美元/噸。周五滬鋁01合約下跌0.38%收於18530元/噸，夜盤在海外降息預期的推動下反彈0.86%收於18690元/噸。從基本面來看，鋁的供需仍然呈現雙弱格局，雲南四家鋁廠減產基本落地，尚無二輪減產情況；需求端11月份傳統淡季後需求平淡，下遊鋁加工企業開工率維持偏弱表現。邊際變化上，上周四公布的SMM鋁錠社庫59.6萬噸，周環比下降4.6萬噸，鋁錠庫存拐點顯現，鋁棒庫存亦有回落。鋁價重心下移後華東貼水收窄，鞏義地區現貨轉入升水，華東貨源部分向北流動。隨著雲南地區減產逐步落地，12月平衡表轉向緊平衡，短期鋁價預計難以出現趨勢性下跌，建議觀望。
市場研判：建議觀望。
金國強
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