1日隔夜滬鋁主力2401收盤報18690漲135，LME三月鋁收盤報2200漲6；現貨方面，1日SMM華東現貨鋁錠報18660漲30貼水10漲10。供應壓力趨緩，持貨商有挺價意願增強，下遊與貿易商不同程度增加補貨，無錫現貨成交報升水10至均價，補庫積極性較高，持貨商挺價，佛山現貨成交均價至升水10。
宏觀方面，國家統計局公布11月PMI數據，其中11月制造業PMI較上月下降0.1個百分點至49.4%，繼續低於榮枯線水平，連續第2個月下滑；11月服務業PMI指數為49.3%，較上月下降0.8個百分點，今年以來首次落至榮枯線以下，反映服務業市場活躍度有所減弱。不過，11月財新中國制造業PMI升至50.7 為三個月來最高，反映了產業分化比較嚴重。
供應方面，雲南本輪枯水期減產約115萬噸；白音華鋁電二期20萬噸10月底投產，預計12月中旬實現達產。截止至11月26日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4206.35萬噸，較上周同期增加3萬噸。
庫存方面，鋁錠鋁棒庫存大幅下降，30日周四SMM鋁錠庫存報59.8萬噸，較上周四下降4.6萬噸；同期鋼聯鋁棒庫存10.8萬噸，較上周四下降1萬噸。
進出口方面，10月出口降幅較大，鋁錠進口保持高位，海關總署最新數據顯示，10月中國出口未鍛軋鋁及鋁材44.03萬噸；1-10月累計出口469.66萬噸，同比下降17.1%。10月中國進口未鍛軋鋁及鋁材35.10萬噸，環比增加約2萬噸；1-10月累計進口239.33萬噸，同比增長27.5%。其中，10月份進口原鋁21.6萬噸，環比9月20.1萬噸增加1.5萬噸，1-10月累計進口117.2萬噸，同比增加69萬噸。
成本方面：陽極價格繼續回落，電解鋁成本相對穩定，利潤高企。據阿拉丁獲悉，山東某鋁廠2023年12月預焙陽極採購基準價環比11月下跌100元/噸，執行現貨價4028元/噸，承兌價格為4045元/噸。
鋁邏輯及策略建議：現貨逐步企穩，鋁錠庫存大幅去化，反映實際需求表現較好，可適當逢低做多。
氧化鋁方面，1日隔夜氧鋁主力2402合約收盤報2934跌10，山西三網均價報3002持平，期價繼續維持震蕩格局，因現貨多空博弈加劇，氧化鋁廠生產受限挺價意願較強，山西現貨主流報價2970-3000元/噸來看，氧化鋁現貨已對盤面呈升水狀態。
成本端，根據阿拉丁數據，10月全國氧化鋁加權平均完全成本為2680元/噸，環比漲21元/噸，利潤狀況有所改善，山西河南等地高成本產區利潤依舊偏低，每噸僅有百元左右；近期礦石供應緊張，價格有所上漲，燒鹼價格回落，煤炭價格平穩，總體成本增加。
供需方面，需求下降，因雲南電解鋁限電減產基本落實，近期已減產約115萬噸，同時內蒙古白音華鋁電投產20萬噸，南北供需再度分化；供應方面，近期氧化鋁供應整體仍受限較多，產能恢復有限，工廠例行檢修產能不少，因礦石供應不足和冬季重污染天氣減產壓產情況較多；同時，山西非煤礦山安全檢查導致呂梁地區礦山停產較多，礦山供應緊張限制氧化鋁生產；庫存方面，鋁廠和氧化鋁廠庫存平穩，港口庫存增加；根據11月30日阿拉丁數據，國內氧化鋁總庫存約454.9萬噸，較上周增加1.1萬噸。
氧化鋁邏輯及策略建議：盡管雲南大幅度減產導致氧化鋁供應過剩壓力增加，但秋冬季重污染天氣和國內礦石供應不足等多方面原因，氧化鋁生產受限比較嚴重，供應相應減少，加之氧化鋁成本支撐較強，短期氧化鋁繼續維持震蕩局面。