【盤面回顧】周三滬鋁主力收於18480元/噸，環比+0.19%，倫鋁收於2141美元/噸，環比-1.13%；氧化鋁主力收於2865元/噸，環比-0.9%。
【產業表現】周一，鋁錠社庫較上周四-1.2萬噸至55.1萬噸，鋁棒社庫較上周四+0.3萬噸至1.11萬噸。11月冶金級氧化鋁日產量環比+0.41萬噸/天至22.48萬噸/天。
【核心邏輯】鋁：展望後市，市場交易需求弱現實，價格向下測試支撐，整體維持弱穩。供給端二輪減產未兌現，成本穩定運行，整體並不再是近期影響鋁價核心。需求的變化將主導未來價格走勢。終端方面，汽車、電網發力，建築、光伏拖累，從體量上來看拖累環節佔據上風，四季度需求難有起色，因此驅動向下。價格何時止跌取決於下遊需求的補庫意願。同時，海外倫鋁走勢較弱也同樣形成對滬鋁的拖累，目前倫鋁運行至2150附近，已相對貼近成本，下方空間有限。當前主要的不確定性來自宏觀，年前建議關注政策指引。市場對於明年的預期，會對年前備貨行為造成影響。氧化鋁：近期氧化鋁價格受到鋁價走弱拖累。從基本面看，氧化鋁的日均產量有增，而下遊電解鋁因減產而下滑，此消彼長抑制氧化鋁價格，並使其深受鋁價下跌影響。不過，由於近期國內礦端事故問題，預計安全檢查有趨嚴趨勢，同時幾內亞因罷工問題，進口增量不及預期，因此礦端供不應求帶來成本支撐與生產體量限制仍在。此外，氧化鋁自身的檢修計劃在冬季較為頻繁，設備的啟停或對短期價格波動形成影響，且因環保問題造成的減產可能性依舊存在。
【策略觀點】鋁輕倉試多；鋁價止跌前氧化鋁維持反彈沽空。