【盤面回顧】周四滬鋁主力收於18435元/噸，環比+0%，倫鋁收於2131美元/噸，環比-0.47%；氧化鋁主力收於2867元/噸，環比+0.07%。
【產業表現】周四，鋁錠社庫較周一-3萬噸至52.1萬噸，鋁棒社庫較周一-1萬噸至10.1萬噸。11月冶金級氧化鋁日產量環比+0.41萬噸/天至22.48萬噸/天。
【核心邏輯】鋁：宏觀情緒偏弱，疊加現實層面鋁需求不佳，迫使盤面不斷下行測試下方壓力。供給端二輪減產未兌現，成本穩定運行，整體並不再是近期影響鋁價核心。需求的變化將主導未來價格走勢。終端方面，汽車、電網發力，建築、光伏拖累，從體量上來看拖累環節佔據上風，四季度需求難有起色，因此驅動向下。價格何時止跌取決於下遊需求的補庫意願。同時，海外倫鋁走勢較弱也同樣形成對滬鋁的拖累，目前倫鋁運行至2150附近，已相對貼近成本，下方空間有限。此外，低價之下國內鋁錠、鋁棒去庫加快，亦限制價格下行趨勢。當前主要的不確定性來自宏觀，年前建議關注政策指引。市場對於明年的預期，會對年前備貨行為造成影響。氧化鋁：近期氧化鋁價格受到鋁價走弱拖累。從基本面看，氧化鋁的日均產量有增，而下遊電解鋁因減產而下滑，此消彼長抑制氧化鋁價格，並使其深受鋁價下跌影響。不過，由於近期國內礦端事故問題，預計安全檢查有趨嚴趨勢，同時幾內亞因罷工問題，進口增量不及預期，因此礦端供不應求帶來成本支撐與生產體量限制仍在。此外，氧化鋁自身的檢修計劃在冬季較為頻繁，設備的啟停或對短期價格波動形成影響，且因環保問題造成的減產可能性依舊存在。
【策略觀點】關注01合約買入淺虛看漲期權機會，當前波動率已處於較低水平，買權性價比上升；鋁價止跌前氧化鋁維持反彈沽空。
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