【盤面回顧】上周鋁價維持弱勢，周五滬鋁主力收於18490元/噸，周環比-0.22%，倫鋁收於2134美元/噸，周環比-3%；氧化鋁再度回落，周五主力收於2886元/噸，周環比-0.59%。
【宏觀環境】國內方面，中共中央政治局召開會議，分析研究2024年經濟工作。會議強調，全面深化改革開放，推動高水平科技自立自強，加大宏觀調控力度，統籌擴大內需和深化供給側結構性改革；海外方面，美國勞工部公布數據顯示，美國11月非農就業人口增加19.9萬人，高於預期的18萬，也遠高於前值15萬，數據公布後，美聯儲互換合約顯示，美聯儲首次降息的預期推遲至明年5月。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁周產量80.59萬噸，環比+0.07萬噸，11月氧化鋁產量674.55萬噸，環比+10萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.91。需求：SMM數據顯示，12月4日鋁錠出庫12.31萬噸，環比-2.01萬噸；鋁棒出庫3.70萬噸，環比-0.39萬噸。加工環節型材開工率56%，周環比-1.2pct。庫存:截至12月8日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存64.56萬噸，周環比-4.58萬噸，其中鋁錠-3.8萬噸至56萬噸，鋁棒-0.78萬噸至8.56萬噸。LME庫存45.32噸，周環比-0.12萬噸。氧化鋁港口庫存16.7萬噸，周環比-5.8萬噸；鋁土礦港口庫存2230萬噸，周環比-14.8萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利572元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利72元/噸。成本：氧化鋁加權完全成本2757元/噸，電解鋁加權完全成本16370元/噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市，在供給端存在潛在進口增量的背景下，鋁價維持弱穩。上周進口窗口擴大，保稅區庫存下降，推測存在進口貨源大量進入市場可能，對價格形成壓制。由於近期海外基金空頭持倉不斷增加，倫鋁不斷走低，跌價美元兌人民幣匯率不斷走高，滬倫價差擴大，倫鋁對滬鋁形成不小拖累。同時，國內需求方面，傳統終端領域進入淡季，新能源增量有限，難以提供向上驅動。因此，預計滬鋁將跟隨倫鋁趨弱，魯律下方2100美元/噸處有強支撐，因此預計下跌空間有限，滬鋁關注18000元/噸支撐。氧化鋁：鋁廠減產已基本交易結束，影響氧化鋁供需的邊際變量再次成為供給端。由於冬季環保檢查以及安全檢查趨嚴，礦端供不應求問題始終存在，氧化鋁下方仍有支撐。不過價格運行，或一定程度受到鋁價偏弱的拖累。
【策略觀點】鋁觀注1.8w支撐；氧化鋁在鋁價企穩前，反彈沽空為主。