本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，8日主力收至2886元/噸，周度跌幅0.2%。滬鋁弱勢整理，8日主力收至18490元/噸，周度跌幅0.2%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計12月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8150萬噸，產量漲至697.3萬噸，同比上漲7.6%。河北廠家結束檢修計劃提產，河南三門峽一帶礦石目前無復採動態，廣西恢復礦石供應、但年內難達滿產，北方存在針對重污染限產預期；電解鋁方面，預計12月國內電解鋁運行產能降至4189萬噸，產量361萬噸，同比增長5%。雲南減產總規模共117萬噸，基本吻合市場預期和月初的管控要求，其他地區電解鋁企業持穩運行為主。市場傳出雲南二輪減產的聲音，當前暫無相關文件和減產動向，12月超預期減產可能性低，進入平水期限產壓力不大，減產時點或在1/2月份。
2、需求：淡季氛圍漸濃，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下調0.5%至62.8%。鋁型材開工率下滑1.2%至56%，鋁線纜開工率下滑1%至65.8%，鋁板帶開工率持穩在77%，鋁箔開工率持穩在77.3%。鋁棒加工費全線上調，新疆包頭河南臨沂廣東小幅上調20-40元/噸，無錫大幅上調110元/噸；鋁桿加工費穩中有升，山東河南廣東持穩，內蒙上調50元/噸；鋁合金A380持穩，ADC12下調50元/噸，ZLD102/104及A356下調100-150元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1.69萬噸至44.25萬噸；滬鋁去庫1萬噸至11.18萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度去庫3.8萬噸至56萬噸；鋁棒周度去庫0.78萬噸至8.56萬噸。
4、觀點：隱性庫存和進口貨源集中釋放的節奏結束後，西南前期減產影響開始顯現。進入12月鋁錠去庫開始逐步提速，11月鋁材出口數據也出現明顯增幅，淡季消費衝刺預期有所增加，供給維持緊縮邏輯，去庫周期作用疊加採暖季煤化工原料成本支撐，鋁價進入階段回暖期。年內仍需重點關注雲南二輪減產可行性和淡季不淡持續性。