上一交易日SMM鋁現貨價報18770元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩上行。海外宏觀方面，美聯儲態度偏鴿派而歐央行則相對鷹派，美元向下驅動強化。國內方面，11月經濟數據喜憂參半，政策信號仍較為積極，復蘇趨勢延續。供給方面，目前雲南地區第一輪減產已基本完成，雖然暫無第二輪減產的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現再度減產。雲南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。此外近期受天氣因素的運行，運輸問題增加了短期供給擾動。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統需求存改善預期，疊加新能源相關需求維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，目前已經處於歷史較低水平，且近期仍在持續向下。綜合來看，需求預期正在改善，而美元趨勢向下，且目前減產預期仍在持續，疊加長期產能天花板的約束，低庫存滬鋁下方支撐明確。