本周氧化鋁期貨震蕩偏強，15日主力收至2911元/噸，周度漲幅0.9%。滬鋁震蕩偏強，15日主力收至18740元/噸，周度漲幅1.4%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計12月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8150萬噸，產量漲至697.3萬噸，同比上漲7.6%。河北廠家結束檢修計劃提產，河南三門峽一帶礦石目前無復採動態，廣西恢復礦石供應、但年內難達滿產，北方存在針對重污染限產預期；電解鋁方面，預計12月國內電解鋁運行產能降至4189萬噸，產量361萬噸，同比增長5%。雲南減產總規模共117萬噸，基本吻合市場預期和月初的管控要求，其他地區電解鋁企業持穩運行為主。市場傳出雲南二輪減產的聲音，當前暫無相關文件和減產動向，12月超預期減產可能性低，進入平水期限產壓力不大，減產時點或在1/2月份。
2、需求：淡季氛圍漸濃，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下調0.3%至63.3%。鋁型材開工率下滑0.4%至57.5 %，鋁線纜開工率持穩在66.8%，鋁板帶開工率下調0.2%至77%，鋁箔開工率下調0.4%至77.6%。鋁棒加工費漲跌不一，河南持穩，臨沂上調60元/噸，無錫包頭小幅下調70-170，新疆廣東大幅下調160-170元/噸；鋁桿加工費穩中有跌，山東河南廣東持穩，內蒙上下調50元/噸；鋁合金全線上調200-250元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫0.51萬噸至44.76萬噸；滬鋁持穩在11.2萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度去庫7.7萬噸至48.3萬噸；鋁棒周度去庫0.34萬噸至8.22萬噸。
4、觀點：近期近月合約持續走強，主因來自鋁錠出現明顯加速去庫影響。一是對於雲南可能出現二輪減產，市場目前仍有一定供給緊縮擔憂；二是鋁棒加工費堅挺，型材企業轉購鋁錠自產；此外下遊在此前鋁價降至新低後，集中補庫意願較強。隨著國內社融數據向好和信貸結構改善，疊加產業利多因素交織，現貨偏緊下低庫存盤面形成一定支撐。預計鋁價維持偏強態勢運行，關注去庫速度和流通表現。