上一交易日SMM鋁現貨價報18960元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤繼續走高，夜盤小幅低開隨後震蕩運行。海外宏觀方面，美國最新數據進一步加強市場降息預期，美元向下方向明確。國內方面，11月經濟數據喜憂參半，政策信號仍較為積極，復蘇趨勢延續。供給方面，目前雲南地區第一輪減產已基本完成，雖然暫無第二輪減產的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現再度減產。雲南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。此外近期受低溫天氣因素的運行，運輸問題增加了短期供給擾動。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，而新能源相關需求繼續維持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，目前已經處於歷史較低水平，且近期仍在持續向下。綜合來看，美元向下趨勢較為明確，供給端約束持續，需求樂觀預期難以證偽，在低庫存支撐下鋁價易漲難跌。