4日滬鋁主力2402收盤報19150跌125，LME三月鋁收盤報2285跌21，現貨方面，4日SMM華東現貨鋁錠報19400跌130平水持平。受進口鋁錠流入衝擊，持貨商挺價乏力，無錫市場升水10下調至貼水10，持貨商延續挺價，現貨成交10上調至升升水30。
宏觀方面，時隔10個月，央行重啟PSL（抵押補充貸款）工具投放，根據以往經，PSL對投資的撬動作用約為1：3.5，即發放1筆PSL資金可以帶來約3.5倍的貸款增長。美國勞工部周三（1月3日）發布的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）顯示，11月職位空缺進一步減少，預示勞動力需求降溫。
供應方面，電解鋁產能運行平穩，截止至12月31日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4212.35萬噸，較上周同期持平。
庫存方面，受需求放緩，鋁錠鋁棒庫存開始回升，4日周四SMM鋁錠庫存報46.2萬噸，較上周四增加2.8萬噸；同期鋼聯鋁棒庫存9.55萬噸，較上周四增加0.3萬噸。
進出口方面，11月出口有所改善。海關總署最新數據顯示，11月中國出口未鍛軋鋁及鋁材48.96萬噸，環比增加約5萬噸；1-11月累計出口518.52萬噸，同比下降15.3%。11月中國進口未鍛軋鋁及鋁材34.31萬噸，同比增長34.2%；1-11月累計進口273.64萬噸，同比增長28.3%；其中，11月進口原鋁19.4萬噸，環比上月下降2.2萬噸，1-11月累計進口136.6萬噸，同比增加約88.4萬噸。
成本方面：陽極價格繼續回落，電解鋁成本相對穩定，利潤高企。據阿拉丁獲悉，山東某鋁廠2023年12月預焙陽極採購基準價環比11月下跌100元/噸，執行現貨價4028元/噸，承兌價格為4045元/噸。
鋁邏輯及策略建議：高價或提前催化假期模式，下遊需求顯著下降，累庫或加速，近期回調壓力上升，建議短線可適當逢高做空。
氧化鋁方面，4日氧鋁主力2402合約收盤報3386跌148，山西三網均價報3305漲47，3日成交量顯著放大，交易所上調手續費和擴容新疆交割庫；南方現貨轉運西北市場，補充現貨緊張局面；河南、山西、山東等地重污染天氣解除，氧化鋁廠即將啟動焙燒生產。多重因素下，氧化鋁市場情緒回潮，期價衝高回落成本端，根據阿拉丁數據，11月全國氧化鋁加權平均完全成本為2642元/噸，環比降38元/噸，利潤狀況有所改善，山西河南等地高成本產區利潤依舊偏低，每噸僅有百元左右；近期礦石供應緊張，價格有所上漲，燒鹼價格回落，煤炭價格平穩，總體成本增加。
供需方面，電解鋁開工進入平穩階段，需求整體平穩，冬儲有一定空間；供應方面，氧化鋁產能大幅下降，供應嚴重短缺。山西、河南、山東因重污染天氣，焙燒產能限產，近日天氣改善，已逐步啟動；山西河南兩省因礦山安全監察河環保等因素造成國產礦山停產減產，多個氧化鋁廠減產壓產運行，三門峽義翔鋁業停產50萬噸；幾內亞油庫爆炸，燃油供應緊張，已有礦山因燃油供應不足停產。
庫存方面，4日上期所氧化鋁倉庫倉單13.1萬噸持平，廠庫倉單1200噸持平，期價高升水吸引部分增量交割套利。
氧化鋁邏輯及策略建議：交易所出臺監管措施，市場過熱情緒有所緩和，且北方重污染天氣解除，部分恢復生產；但近期內外礦石問題導致氧化鋁減產仍難完全緩解，短期建議02-03合約盤面貼水現貨可適當逢低做多。