上一交易日SMM鋁現貨價報19150元/噸，相較前值下跌130元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行，小幅回落。海外宏觀方面，市場對降息預期仍存反復，疊加短期避險需求，美元指數出現階段性走強，但中期向下趨勢仍未改變。國內方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續發力，復蘇趨勢延續。供給方面，氧化鋁期貨價格出現明顯回落，供給端擾動不及預期，短期內進一步衝高動能不足。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源相關需求繼續樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，本周庫存出現小幅抬升，但仍處於歷史低位。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。