【盤面回顧】上周鋁價高位回落，周五滬鋁主力收於19195元/噸，周環比-1.95%，倫鋁收於2272美元/噸，周環比-4.84%；氧化鋁高位回落，周五主力收於3428元/噸，周環比+3.62%。
【宏觀環境】美國勞動力市場以強勁態勢結束2023年，削弱美聯儲2024年迅速降息預期。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁周產量80.75萬噸，環比+0.05萬噸，11月氧化鋁產量674.55萬噸，環比+10萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.91。需求：SMM數據顯示，1月2日鋁錠出庫10.12萬噸，環比-0.75萬噸；鋁棒出庫2.79萬噸，環比-0.69萬噸。加工環節開工率60.9%，周環比+0.7pct。庫存:截至1月5日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存54.4萬噸，周環比+4.59萬噸，其中鋁錠+2.8萬噸至46.2萬噸，鋁棒+1.79萬噸至8.2萬噸。LME庫存55.82噸，周環比+0.91萬噸。氧化鋁港口庫存25.4萬噸，周環比+2.6萬噸；鋁土礦港口庫存2154.6萬噸，周環比-113.4萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利313.4元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-182元/噸。成本：氧化鋁加權完全成本2736元/噸，電解鋁加權完全成本16848元/噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市，受外盤拖累或仍有回調，但庫存支撐下空間有限。前期周帶動鋁價的主要驅動即降息預期走強帶動倫鋁上行，推動滬鋁上漲，而隨著上周非農數據遠超預期，降息的預期降溫，倫鋁出現大幅回調，滬鋁跟跌下行，進口利潤再度轉正。下周建議關注CPI數據對宏觀情緒影響。國內方面，元旦結束後雖有累庫但當前庫存絕對值較低，隨著鋁價回落帶動出貨，現貨基差逐漸回溫，尤其華南需求走強，鋁棒加工費亦結束與鋁價同跌格局，綜上認為國內基本面仍為鋁價帶來支撐。氧化鋁：幾內亞油庫爆炸事件為氧化鋁上漲的導火索，礦端供給擔憂是氧化鋁上漲的核心驅動。而隨著幾內亞燃料短缺問題降溫，助推礦端擔憂的來源集中在來集運指數的情緒外溢，在經歷了兩個漲停後，集運出現回調，氧化鋁因此周內一度跌停。展望後市，由於氧化鋁現貨跟漲緩慢，因此認為預期較現實強跑明顯，未來盤面價格能否上行，一方面看現貨變化（交易所出組合拳，澆滅逼倉行情擔憂），另一方面看集運能否繼續延續強勢上漲行情。從周五收盤價看，由於盤面快速回落，高額交割利潤已回吐，交賣套利窗口關閉，在高持倉以及航運問題未解決背景下，仍有反彈可能。
【策略觀點】鋁多頭觀望，關注回調布多機會；氧化鋁回調小幅補倉。