上一交易日SMM鋁現貨價報19100元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩回落，夜盤止跌反彈。海外宏觀方面，市場對降息預期仍存反復，疊加短期避險需求，美元指數下行動能放緩，但中期向下趨勢仍未改變。國內方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續發力，復蘇趨勢延續。供給方面，氧化鋁供給端擾動不及預期，價格持續回落。雖然後續開工情況仍存不確定性，但再度大幅上漲動能偏低。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源相關需求繼續樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，本周庫存出現小幅抬升，但仍處於歷史低位，累庫節奏較慢。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。