上一交易日SMM鋁現貨價報19210元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤衝高回落，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國通脹數據公布在即，市場較為謹慎，美元中期向下趨勢未變。國內方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續發力，復蘇趨勢延續。供給方面，氧化鋁供給擾動逐步消退，價格回落至相對合理水平，期現價差收斂。雖然後續開工情況仍存不確定性，但再度大幅上漲動能偏低。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，近期庫存持續抬升，但與歷史同期相比仍處偏低水平，累庫壓力有限。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。