上一交易日SMM鋁現貨價報19100元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走高，夜盤出現回落。海外宏觀方面，美國通脹數據表現超預期，市場對降息預期出現回落，美元盤中衝高後回落。目前降息預期仍有反復，但貨幣政策方向未變，美元中期趨勢向下。國內方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續發力，復蘇趨勢延續。供給方面，受到河南部分地區重污染天氣預警上調的影響，氧化鋁供給擔憂再度走強，疊加幾內亞鋁土礦開採仍存在一定擾動，氧化鋁價格略有走強。但目前氧化鋁價格已經處偏高水平，進一步向上空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，最新庫存再度出現回落，累庫壓力有限。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。