上一交易日SMM鋁現貨價報19130元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周震蕩回落，後半周窄幅震蕩。海外宏觀方面，美國經濟數據並未對降息提供新增驅動，市場預期仍較為反復，美元指數維持在102.5附近震蕩運行，短期內向下動能減弱，但中期向下趨勢未變。國內方面，最新經濟數據顯示國內需求增長動能仍有待改善，但政策面較為積極，經濟復蘇趨勢未變。供給方面，受到河南部分地區重污染天氣預警上調的影響，氧化鋁供給擔憂再度走強，疊加幾內亞鋁土礦開採仍存在一定擾動，氧化鋁價格略有走強。但目前氧化鋁價格已經處偏高水平，進一步向上空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，最新庫存再度出現回落，累庫壓力偏低。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。