氧化鋁期貨先抑後揚，12日主力收至3346元/噸，周度跌幅2.4%；滬鋁弱勢震蕩，12日主力收至19030元/噸，周度跌幅0.9%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計1月國內冶金級氧化鋁運行產能恢復至8050萬噸，產量漲至683.6萬噸，同比上漲7.3%。山西河南礦石仍無復採動態，廣西恢復礦石供應、短期難達滿產，山東因環保問題停產企業已恢復焙燒；電解鋁方面，預計1月國內電解鋁運行產能穩定在4200萬噸，產量356萬噸，同比增長4.2%。雲南減產結束後電解槽無鋁水產出，電力供應暫無突出矛盾，未出現減產動向。除內蒙個別企業少量新增產能投產，電解鋁產能延續持穩運行為主。
2、需求：環保限產再起，國內鋁下遊加工龍頭企業周度下調1.9%至60.9%。鋁型材開工率下滑1.4%至54.8%，鋁線纜開工率下滑3%至64.4%，鋁板帶開工率下調9.2%至67.8%，鋁箔開工率下調1.9%至75.4%。鋁棒加工費漲跌不一，臨沂無錫下調30-70元/噸，河南新疆包頭廣東上調20-100元/噸；鋁桿加工費穩中有跌，山東廣東持穩，河南內蒙下調50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調100元/噸，ZLD102/104及A356下調150-200元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1000噸至56.05萬噸；滬鋁持穩在9.66萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度去庫3000噸至45.9萬噸；鋁棒周度累庫1000噸至8.3萬噸。
4、觀點：近期北方天氣污染進一步惡化，河南環保限產再起，因山西礦石供應擾動部分企業回歸減產檢修，周末氧化鋁開始止跌回漲。氧化鋁現階段漲勢脫離基本面、隱含限產頻發下過度情緒，期貨上漲空間有限、但波動幅度較強，建議短期謹慎對待，待現貨價格松動逢高沽空。電解鋁當前多空博弈明顯，美聯儲降息預期下降、成本上行疊加周內鋁錠小幅去庫給予鋁價基本支撐，但實際需求和開工偏弱、去庫難以維持、累庫在即給予上方壓力，鋁價短期單邊性不強、或仍以區間震蕩為主。