上一交易日SMM鋁現貨價報19020元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日早盤鋁價衝高後回落，隨後震蕩運行。海外宏觀方面，受美國節假日因素影響，美元指數交投清淡，目前降息預期仍反復，短期內向下動能減弱，但中期向下趨勢未變。國內方面，最新經濟數據顯示國內需求增長動能仍有待改善，但政策面較為積極，昨日MLF利率雖未有調降，但超額續作9950億，經濟復蘇趨勢未變。供給方面，市場對氧化鋁環保限產擔憂減弱，氧化鋁價格回落，目前氧化鋁供給受季節性影響仍存不確定性，但價格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下遊開工整體表現尚可。庫存方面，最新庫存再度出現回落，累庫壓力偏低。綜合來看，低庫存結構下供給約束持續，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。