上一交易日SMM鋁現貨價報18890元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤小幅走弱。海外宏觀方面，受降息預期回落的影響，美元指數階段性支撐走強，維持在103.3附近。目前貨幣政策轉向寬松方向未變，中長期趨勢向下。國內方面，最新經濟數據顯示國內需求增長動能仍有待改善，但政策信號積極，經濟復蘇趨勢未變。供給方面，市場對氧化鋁環保限產擔憂減弱，氧化鋁價格回落，目前氧化鋁供給受季節性影響仍存不確定性，但價格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工回落幅度或好於預期，疊加“三大工程”需求發力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下遊開工整體表現尚可。庫存方面，最新庫存再度出現回落，累庫壓力偏低。綜合來看，雖然短期內明確向上驅動有限，但在供給受限且低庫存結構下，鋁價下方支撐較為明確。且需求端在宏觀政策的支撐下，可能存在潛在利多，鋁價震蕩易漲難跌。