25日隔夜滬鋁主力2403收盤報18990漲75，LME三月鋁收盤報2232漲10，現貨方面，25日SMM華東現貨鋁錠報18910跌70升水40跌10。持貨商重拾挺價，調價幅度有限，無錫市場報價貼水10下調至均價，佛山現貨成交均價左右。
宏觀方面，中國人民銀行決定：自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.0%。歐元區1月markit制造業初值46.6，高於預期和前值，創去年3月以來新高。美國1月makit制造業初值50.3，高於前值和預期。美國第四季度經濟增長幅度超過預期，主要得益於消費者支出的恢復性增長，根據美國政府周四公布的數據，第四季度實際GDP年化季率初值錄得增長3.3%，2023年全年經濟增長率為2.5%，經濟向好美聯儲降息預期延後。
供應方面，電解鋁產能運行平穩，截止至1月21日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4212.35萬噸，較上周同期持平。
庫存方面，需求雖放緩，但庫存仍未回升，25日周四SMM鋁錠庫存報43.7萬噸，較上周四下降0.4萬噸；同期鋼聯鋁棒庫存11.65萬噸，較上周四增加2.3萬噸。
進出口方面，12月出口有所改善。海關總署最新數據顯示，2023年12月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.04萬噸，同比增長4%，環比微增；1-12月累計出口567.52萬噸，同比下降13.9%。12月中國進口未鍛軋鋁及鋁材32.34萬噸，同比增長25.2%，環比下降約2萬噸；1-12月累計進口305.98萬噸，同比增長28.0%。其中，12月進口原鋁17.6萬噸，環比上月下降1.8萬噸，1-12月累計進口154.2萬噸，同比增加約106萬噸。
成本方面：陽極價格繼續回落，電解鋁成本相對穩定，利潤高企。據阿拉丁獲悉，山東某鋁廠2023年12月預焙陽極採購基準價環比11月下跌100元/噸，執行現貨價4028元/噸，承兌價格為4045元/噸。
鋁邏輯及策略建議：現貨需求韌性較強，淡季累庫不多，近期下遊進入節前補庫；進口窗口深度打開，LME鋁制約滬鋁上漲，LME超跌反彈，因歐盟部分國家呼吁禁止進口俄鋁，同時國內有望出臺提振資本市場信心的舉措，市場情緒轉暖，建議適當逢低做多。
氧化鋁方面，25日氧化鋁主力2403合約收盤報3284跌5，山西三網均價報3395持平。現貨供應依舊偏緊，成交價格堅挺，期價貼水支撐較強。
成本端，根據阿拉丁數據，12月全國氧化鋁加權平均完全成本為2663元/噸，環比增加21元/噸，近期利潤狀況有所改善。
供需方面，電解鋁開工進入平穩階段，需求整體平穩，近期節前備貨；供應方面，山西鋁土礦工業恢復，部分氧化鋁廠生產恢復，據鋼聯調研，累計恢復產能約110萬噸，整體供應依舊偏緊。
庫存方面，25日上期所氧化鋁倉庫倉單13.36萬噸下降0.06萬噸，廠庫倉單1200噸持平。新疆炬申倉庫交割庫擴容5萬噸至10萬噸。
氧化鋁邏輯及策略建議：供應端生產仍然有所受限，鋁廠節前備貨需求即將結束，倉單轉現需求增加，進口氧化鋁補充，供應緊張局面顯著緩解，預計氧化鋁價格繼續維持偏弱震蕩，短線區間操作。