上一交易日SMM鋁現貨價報18910元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅回落，午後窄幅震蕩，夜盤出現反彈。海外宏觀方面，美國GDP數據表現好於預期，市場對降息次數預期繼續回落，美元下方受到支撐。但貨幣政策方向預期仍未改變，美元進一步上行空間有限。國內方面，央行本周宣布將於2月5日全面降準50BPs，略超市場預期，穩增長政策仍在持續加碼。供給方面，海外擾動增加，歐盟將針對俄羅斯的新一攬子制裁措施主要針對俄羅斯鋁產品。國內方面，氧化鋁受天氣因素影響擾動仍將持續，但暫無實質性短缺，趨勢性向上動能有限。而電解鋁供給剛性，疊加雲南枯水季期間，產量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在宏觀刺激政策下，下遊有望出現進一步改善。庫存方面，目前仍處於歷史極低水平，且持續持續下滑，累庫壓力較小。綜合來看，在供給端受限的情況下，若需求端出現邊際好轉，低庫存將為價格提供向上彈性，鋁價下方支撐明確，且向上彈性較大。