2024年以來，滬鋁衝高回落，主力03合約高點至19745，目前回落至19000附近震蕩。宏觀上，美聯儲最近議息會議決議表明，雖然之後不會加息，但短期內降息的概率也較小，降低了市場對於三月份降息的預期，各資產價格也相繼出現回調；而國內政策面，一直延續弱現實強預期，CPI連續三個月處於零軸以下，制造業PMI也還在榮枯線，下遊疲軟狀態延續，同時政策上利多不斷，逆周期調節延續。基本面上，對於鋁產業鏈來說，上遊鋁土礦偏緊狀態短期較難改變，需要關注國內鋁礦年後復產進度，以及自幾內亞的鋁土礦進口量；中遊氧化鋁現貨價格近期較為堅挺，一方面原因是鋁礦偏緊，另一方面則是春節期間煉廠放假，氧化鋁開工下滑；對於終端電解鋁，雲南還處於枯水季，供給邊際變動在於進口，而短期處於需求淡季，下遊疲軟狀態或要到三月份才會有所改觀。簡言之，短期內隨著美聯儲議息落地，全球資產邊際利空，加之鋁產業需求淡季，預計滬鋁節前後震蕩偏弱，但考慮到社庫低位，價格向下空間也有限，滬鋁03主力合約價格運行區間或為18600-19200之間，節後重點關注下遊復產進度以及社庫變化情況。