20日隔夜滬鋁主力2404收盤報19070漲365，LME三月鋁收盤報2223.5漲26，現貨方面，20日SMM華東現貨鋁錠報18670跌150貼水10跌30。下遊逢低補貨，無錫市場成交報價貼水10至均價，佛山市場普遍挺價緩出，大戶積極入場採購，成交報價在升水10至升水40。
宏觀方面，受美國1月通脹壓力持續影響，美國降息的預期從3月推遲到6月，根據CME美聯儲觀察工具，市場目前認為6月份降息的可能性為73%。美國總統喬·拜登周二表示，在反對派領導人阿列克謝·納瓦爾尼去世後，美國計劃在周五公布對俄羅斯的重大制裁方案。白宮國家安全顧問傑克·沙利文表示，對俄羅斯的最新制裁將針對一係列行業，包括該國的國防和工業基地，以及經濟收入來源。
供應方面，電解鋁產能運行平穩，截止至2月18日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4220.35萬噸，較上周同期持平；庫存方面，鋁錠庫存累庫偏低，鋁棒庫存增量偏高。2月18日周日，上海鋼聯公布數據顯示，18日國內主要消費地鋁錠庫存報64.2萬噸，較2月8日增加16.7萬噸，增幅比較正常；同期，上海鋼聯公布數據顯示，18日國內主要消費地鋁棒庫存報27.1萬噸，較2月8日增加6.15萬噸，增幅相對偏高。根據阿拉丁調研顯示，春節（1-2月）前後鋁水就地轉化率相比去年提高了5.65%，鑄錠量減少24.8萬噸，考慮產能基數影響，2月上旬相對1月上旬減少4.54萬噸鋁錠。
進出口方面，12月出口有所改善。海關總署最新數據顯示，2023年12月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.04萬噸，同比增長4%，環比微增；1-12月累計出口567.52萬噸，同比下降13.9%。12月中國進口未鍛軋鋁及鋁材32.34萬噸，同比增長25.2%，環比下降約2萬噸；1-12月累計進口305.98萬噸，同比增長28.0%。其中，12月進口原鋁17.6萬噸，環比上月下降1.8萬噸，1-12月累計進口154.2萬噸，同比增加約106萬噸。
成本方面：成本漲幅有限，電解鋁利潤高企。據SMM獲悉，山東某鋁廠2024年2月預焙陽極採購基準價環比1月持平，執行現貨價3878元/噸，承兌價格為3910元/噸。
鋁邏輯及策略建議：LME鋁淩晨拉升，帶動滬鋁大漲，技術面上呈現企穩反彈態勢；基本面方面，節後庫存偏少，供應偏緊預期較強，現貨補貨需求較高，持貨商挺價情緒較濃，有較強的支撐，預計短期鋁價走勢偏強，建議逢低做多。宏觀上情緒仍顯偏弱，市場信心不足，美聯儲降息延後，上方仍有阻力，高位可適當止盈。
氧化鋁方面，20日隔夜主力AO2403報3145持平，山西三網均價報3395持平，山東三網均價報3292持平，假期現貨成交冷淡，缺乏成交指引，供需壓力不大，市場意向報價較報價貼水。
供需方面，需求端表現穩定，雲南復產預期較強，西南市場供需偏緊；供應方面，氧化鋁生產穩定，工廠主要保障長單供應，現貨餘量較少。據鋼聯消息，重慶某大型氧化鋁廠檢修焙燒爐，該廠現貨庫存充裕，不影響長單供應。
庫存方面，20日上期所氧化鋁倉庫倉單8.68萬噸減少0.21萬噸，廠庫倉單600噸減少600噸，倉單到期逐漸增加，暫未明顯新增倉單。
氧化鋁邏輯及策略：近兩月到期倉單較多，現貨供應較充裕；生產端逐步恢復，供應緊張局面趨於緩解；短期缺乏現貨指引，現貨意向報價下調，但供需壓力不大，現貨走勢偏穩；鋁價大漲或帶動氧化鋁情緒轉好，期價貼水幅度縮窄，預計近期氧化鋁震蕩偏強，盤面深度貼水有修復基差空間，超跌可適當逢低做多基差修復。