氧化鋁期貨震蕩走強，23日主力收至3307元/噸，周度漲幅5.9%；滬鋁震蕩走強，23日主力收至18850元/噸，周度漲幅0.4%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能部分恢復至7934萬噸，產量616萬噸，同比上漲0.7%。山西河南礦山仍未復採，廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應難以滿產，山東因環保問題停產企業已恢復焙燒；電解鋁方面，預計2月國內電解鋁運行產能穩定在4200萬噸，產量333萬噸，同比增長7.7%。雲南省內風光火供應出現小幅增量，電力供應暫無突出矛盾，未出現減產動向。
2、需求：節後上下遊節後復工有序推進，國內鋁下遊加工龍頭企業周度上調4.3%至57%。其中鋁型材開工率上調8%至42%，鋁線纜開工率上調4%至58%，鋁板帶開工率上調1%至74.4%，鋁箔開工率上調0.7%至76.3%。鋁棒加工費穩中有跌，河南臨沂持穩，新疆無錫廣東包頭下調20-60元/噸；鋁桿加工費全線上調50元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩，ZLD102/104及A356上調50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度累庫2.2萬噸至56.07萬噸；滬鋁周度累庫6.87萬噸至17.35萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度累庫3.5萬噸至47.2萬噸；鋁棒周度累庫7.7萬噸至24.57萬噸。
4、觀點：氧化鋁方面，幾內亞工會發起無限期總罷工，實際落實時間以及是否會波及相關產業存疑，盤面整體漲勢反饋有限。前期盤面大幅貼水格局，消化02和03合約到期倉單集中注銷壓力，隨著市場消化不良以及現貨由升轉貼，後續仍存新增倉單積壓可能。消息面利多影響基本盡出，國內供需仍有寬松預期，氧化鋁仍存下行區間。電解鋁方面，近期國內外均出現利好驅動，內外聯動、宏微共振給予鋁價較強支撐。美經濟數據繼續擴張，降息預期降溫，國內多家銀行下調存款利率。但目前宏觀反饋力度有限，供需矛盾不突出，低預期累庫仍隱含著極端天氣下發運受限和到貨延遲等因素，市場仍缺乏實質上漲推力，重點關注市場傳出美制裁俄鋁計劃等新消息，近期盤面仍存在較大異動可能，不宜過分追多。