【盤面回顧】上周鋁價維持震蕩，供給端事故盤面形成短暫衝擊，但由於影響有限價格快速回落，周五滬鋁主力收於18965元/噸，周環比+0.11%，倫鋁收於2236美元/噸，周環比+2.38%；氧化鋁隨著幾內亞罷工暫停、03合約進入交割月，盤面周五主力收於3217元/噸，周環比-2.80%。
【宏觀環境】國內方面，2024年全國兩會即將啟幕，主要看點包括：1、今年經濟發展預期目標如何確定；2、重點領域改革如何推進；3、新質生產力如何持續“上新”；4、民生保障如何更有力度與溫度；5、如何推進更高水平對外開放。海外方面，美四季度實際GDP年化終值小幅下修至3.2%、周度初請失業金人數高於預期、消費者信心指數走低、地產數據回落、PCE數據符合預期（此前CPI超預期走高致年內降息預期大幅降溫），以及美國紐約社區銀行股價的暴跌，美聯儲降息預期重新升溫，10Y美債收益率回落。
【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁周產量80.51萬噸，環比-0.31萬噸，1月氧化鋁產量672萬噸，環比-7.55萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產能比值1.89。需求：SMM數據顯示，2月26日鋁錠出庫8.11萬噸，環比+2.95萬噸；鋁棒出庫3.84萬噸，環比+2.79萬噸。加工環節開工率60.2%，周環比+3.2pct。庫存:截至3月1日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存102.44萬噸，周環比+4.26萬噸，其中鋁錠+4.19萬噸至74.8萬噸，鋁棒+0.07萬噸至27.64萬噸。LME庫存58.91噸，周環比+0.88萬噸。氧化鋁港口庫存33.6萬噸，周環比+7.8萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-34元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-455元/噸。成本：氧化鋁邊際成本2973元/噸，電解鋁加權完全成本16949元/噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市，預計短期內宏觀情緒對鋁價影響或強於基本面，主因下周國內兩會召開、海外降息預期再度升溫。基本面看，庫存靜態水平將繼續給予鋁價強支撐，上方空間仍待需求表現兌現。當前現貨市場因仍在季節性累庫周期偏松，現貨貼水但基差正在逐步修復，基本符合預期，但未來表現仍存在不確定性。此外，雲南復產預期、進口鋁錠補充等對鋁價上方限制依舊存在。氧化鋁：矛盾仍在供給端，幾內亞礦端種種幹擾目前來看影響有限，但是國產礦緊缺現實仍存，晉豫礦端偏緊問題仍需觀察。此外，下遊電解鋁存在復產預期，且現貨持穩，亦對盤面下行造成幹擾。不過由於氧化鋁自身存在復產預期和03合約的老倉單問題（隨著進入交割月影響逐步減弱），因此上行亦受阻力。綜上，氧化鋁當前基本面多空交織，破局關鍵還在未來礦端供應能否放松。
【策略觀點】鋁多單持有，回調買入；氧化鋁觀望，前期空單離場。