核心觀點：冶煉端維持平穩運行，關注3月中旬鋁錠庫存拐點
主要邏輯：
（1）美國2月非農就業人數增加27.5萬人，預估為增加20萬人，前值為增加35.3萬人。美國2月失業率3.9%，預期3.70%，前值3.70%。截至3月8日，CME FedWatch顯示美聯儲6月首次降息25BP的概率為57%，而此前一周這一概率為50%左右。美元指數先跌後漲，收跌0.06%於102.75，盤中一度觸及102.3一線。
（2）2月國內CPI反彈，2月CPI同比上漲0.7%，預期0.3%，前值-0.8%。
（3）據SMM，3月8日當周國內鋁下遊加工企業開工率環比上升1.1個百分點至61.3%。
（4）據SMM，2024年2月份（29天）國內電解鋁產量333.3萬噸，同比增長7.81%。2月份國內電解鋁行業日均產量環比持穩在11.49萬噸附近。截止2月底，國內電解鋁運行產能約為4199萬噸左右。預計3月運行產能維持在4200萬噸附近。
（5）據SMM，內蒙古某鋁廠的46臺槽子尚需一定時間恢復，影響部分產能釋放；四川某鋁廠（建成產能12.5萬噸/年）計劃3月10號開始停槽技改，預計月底完成停槽，此次技改前該企業運行產能約為6.5萬噸，預計9月完成全部產能技改。雲南近期電力供應緊張局面有所緩解，或給予部分電解鋁企業少量電力負荷用於復產，預計3月下旬雲南或有少量啟槽預期，但產量或貢獻較小，批量性復產或需等豐水期。
（6）3月8日，鋁期貨倉單61523噸，較前一日增加2271噸；上期所鋁庫存184264噸，較上周減少6715噸；LME鋁庫存580050噸，日環比減少275噸。
（7）3月7日，華東地區現貨對03合約報貼水40元/噸，日環比持平；中原地區現貨報貼水160元/噸，日環比持平；華南地區貼水45元/噸，日環比-5。
（8）LME鋁跌0.71%報2236.0美元/噸。滬鋁04合約昨日收漲0.37%於19200元/噸，夜盤收跌0.34%於19135元/噸。宏觀方面，美國2月非農數據與失業率表現分化，失業率的意外走高令市場押注6月降息預期提高，CME顯示6月降息概率達到57%，美元指數先跌後漲，6月降息預期基本計價。國內出口和通脹數據顯示經濟有初步企穩跡象，但受春節假期錯位的影響，需要進一步觀察持續性。基本面上，預計3月冶煉端運行產能持穩於4200萬噸左右，四川有技改而雲南有少量啟槽預期。需求端下遊逐步完全復工，現貨市場按需採購為主，成交相對平淡，鋁價重心上移後現貨貼水運行。目前鋁棒庫存拐點已經確認，鋁錠庫存積累節奏有所放緩，預計3月中旬將轉入去庫，疊加庫存絕對水平處在低位，後續價格重心仍有上移可能，區間操作思路對待，以18900-19000區間為防守做多，或者以19400-19500為防守做空。
市場研判：