氧化鋁期貨震蕩走弱，15日主力收至3282元/噸，周度跌幅0.4%；滬鋁震蕩偏強，15日主力收至19295元/噸，周度漲幅0.5%。
1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計3月國內冶金級氧化鋁運行產能部分恢復至7937萬噸，產量674.3萬噸，同比上漲1.5%。晉豫兩地礦山仍未全面解禁復採，但氧化鋁廠開工率逐漸抬頭，廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應難以滿產，初步復產預計在3月下旬；電解鋁方面，預計3月國內電解鋁運行產能穩定在4200萬噸，產量355萬噸，同比增長4%。四川及內蒙部分企業存在停槽計劃，雲南風光火供應出現小幅增量，電力供應暫無突出矛盾，下旬存在部分復產，具體仍待明確通知。
2、需求：下遊訂單不斷修復下，國內鋁下遊加工龍頭企業周度上調1.5%至62.8%。其中鋁型材開工率上調5.2%至57%，鋁線纜開工率持穩在60%，鋁板帶開工率持穩在75.2%，鋁箔開工率上調0.4%至76.7%。鋁棒加工費漲跌不一，河南下調10元/噸，其他地區上調10-60元/噸；鋁桿加工費全線持穩；鋁合金ADC12及A380上調100元/噸，ZLD102/104及A356上調50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫0.83萬噸至57.18萬噸；滬鋁周度累庫2.2萬噸至20.64萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度累庫2.2萬噸至84.3萬噸；鋁棒周度去庫0.1萬噸至25.83萬噸。
4、觀點：氧化鋁進口窗口保持開啟，但近期海運費上調，內外價差有所收緊，兩會後山西礦山暫未解禁，河南氧化鋁廠開始督導礦山復工設備和人員安排。但出礦仍待時間，抑制看空情緒、短期盤面維持震蕩思路對待。電解鋁方面，美降息態度模糊、大選在即市場不確定性開始增多，謹慎情緒再起。鋁錠累庫速率逐漸放緩，接近高點85-90萬噸預期區間，疊加金三需求修復節奏下，去庫拐點有望在月內出現。預計近期鋁價仍有支撐，但漲勢開始乏力。近期進口窗口關閉、進口貨源幹擾減弱，但價格上漲後隱性庫存釋放問題，形成潛在庫存增壓、拐點延後風險。