鋁&氧化鋁：絕對價格波動暫難擺脫宏觀情緒起伏
【盤面回顧】周四滬鋁主力收於19485元/噸，環比+1.22%，倫鋁收於2309美元/噸，環比+1.12%；氧化鋁主力周四收於3381元/噸，環比+2.02%。
【宏觀環境】美聯儲3月利率決議：聲明一致同意維持利率不變，重申需要更有信心讓通脹持續回落才能降息；點陣圖維持今年降息3次的預期，但更多的官員削減了降息幅度，長期利率預測罕見上調了0.1%，至2.6%。鮑威爾重申今年某個時候降息適宜，放緩縮表將很快實行。鮑威爾對1-2月份超出預期的通脹數據的影響進行了弱化處理，回避了5/6月進行降息的問題。
【產業表現】2024年3月18日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存84.7萬噸，國內可流通電解鋁庫存72.1萬噸，較上周四累庫0.4萬噸，較節前累庫35.6萬噸。3月18日國內鋁棒社會庫存24.97萬噸，與上周四相比去庫0.85萬噸，自去庫拐點出現以來鋁棒庫存已下降2.60萬噸。
【核心邏輯】鋁：近期基本面看，雖然鋁錠進入去庫周期略慢於預期，且鋁棒去庫放緩，但鋁錠+鋁棒庫存變化斜率尚可，且極低的靜態庫存對市場形成較強的“兜底”心態。我們認為需求表現當前整體尚好，不過從鋁棒加工費變化暗示價格持續走高後下遊畏高情緒走強，因此判斷需求端也並未產生強上行驅動。此外，由於倫鋁走強，進口窗口關閉，當前主要利空集中於供給端的復產。氧化鋁：供需兩端均有增量預期逐漸兌現，當前氧化鋁周度開工率上行，但始終受到礦端限制，因此關鍵矛盾仍在國產礦復產時間線，從長期來看對氧化鋁價格形成壓力。但若鋁廠復產而礦端供應恢復緩慢，則氧化鋁價格難跌，甚至不排除進一步反彈可能。若供需雙增，考慮到鋁土礦價格變化遲緩，短期氧化鋁成本支撐仍存，下行空間有限。
【策略觀點】鋁多單減持，回調買入；氧化鋁觀望。