【盤面回顧】上周鋁價走勢偏強，周五滬鋁主力收於19710元/噸，周環比+1.6%，倫鋁收於2335美元/噸，周環比+1.13%；氧化鋁承壓，氧化鋁主力收於3295元/噸，周環比-1.2%。
【產業表現】1、據SMM最新統計，2024年3月28日，國內電解鋁錠社會總庫存86.5萬噸，可流通電解鋁庫存73.9萬噸，環比本周一下降0.5萬噸，降幅為0.6%，迎來春節後的首次去庫；國內鋁棒社會庫存23.1萬噸，環比本周一同樣下降0.5萬噸，降幅為1.9%，鋁棒穩定的去庫節奏得以延續。2、國產礦方面，目前山西河南因故停產礦山尚在停滯狀態，目前尚無明確復產計劃，部分氧化鋁廠增加進口礦用量。3、據SMM數據，截至周四，全國氧化鋁周度開工率較上周抬升0.23%至82.99%，其中山西地區本周氧化鋁開工環比下降1.20%至80.00%，廣西地區本周氧化鋁開工環比下降2.01%至83.50%，貴州地區本周產能開工率較上周小幅抬升1.03%至81.38%。
【核心邏輯】鋁：市場交易美聯儲最早6月降息，或有搖擺，但偏鴿基調確立。國內PMI進入擴張區間亦有提振。基本面，供給端釋放緩慢且有限，需求端汽車受益於新能源替換、一體化壓鑄；光伏內需、出口皆超預期；“依舊換新”政策利好汽車、家電，因此預計地產的走弱瑕不掩瑜。但需警惕終端向上傳導以及政策兌現的時間差，當前現實端因鋁價走高而略顯疲軟，基差走弱，現貨出貨壓力較大。此外，海外地緣衝突惡化，LME庫存持續走低，現貨升水不斷抬升，同樣利多鋁價。氧化鋁：高價激發氧化鋁廠復產主觀意願，近期山西大廠復產表明礦端鉗制正在放松，價格上行受阻。但由於進口礦比例增加，且國產礦價格抬升，氧化鋁廠成本上移且短期難跌，因此氧化鋁價格上下受限。
【策略觀點】鋁：多單持有，回調買入。氧化鋁：區間操作。