1、宏觀：海外方面，一季度兩大風險事件相繼落地，一是美聯儲3月議息選擇按兵不動，點陣圖顯示年內降息維係三次，但鮑威爾表態偏鴿派，暗示年內降息；二是日央行宣布結束負利率及YCC政策，取消對日股ETF和REITS的購買，但仍繼續購買國債。從結果上看，市場關注的兩大風險事件並未對海外金融市場產生較大的擾動，負面情緒被很快消化，顯示風險偏好仍處在持續樂觀的環境中。國內方面，節後經濟修復仍在進行，但市場回暖節奏偏緩慢，“穩增長”和“調結構”並行下需求或面臨不溫不火的局面。
2、基本面：銅精礦方面，國內TC報價降至冰點，說明國內銅精礦供給偏緊張局面。精銅方面，一季度國內銅表觀消費預期同比增加6.6%至361.93萬噸；實際消費預期同比下降0.5%至319.5萬噸。一季度從銅下遊加工企業開工率及調研信息可以了解，需求呈現緩慢修復，但不同於以往，房地產基建需求弱於同期，新能源需求增速也在快速放緩，這或與銅當前高價有關，下遊訂單有所後延。庫存方面來看，截止3月28日全球銅顯性庫存較去年末統計增加33.2萬噸至59萬噸，其中LME庫存下降5.4825萬噸至11.2475萬噸；Comex庫存增加1.1249萬噸至3.0059萬噸；國內精銅社會庫存較去年末統計增倉32.45萬噸至39.09萬噸；保稅區社會庫存增加5.17萬噸至5.98萬噸，春節前後國內累庫略超預期，也佐證節後需求改善不佳。
3、觀點。一季度國內經濟緩慢修復的情況下，海外卻顯現極其樂觀的市場風險偏好，這也帶來內外的差異性，海外帶動國內導致銅價升高的同時國內進口窗口處於持續關閉的態勢。在TC快速下降的背景下，銅價上漲實際給海外礦企輸送利潤，但一季度並未帶來全球銅精礦供給的實際短缺以及國內銅冶煉的實際減量，而銅體現的弱需求也未得到有效反饋，這均有待二季度去驗證。進入二季度，一方面，宏觀仍面臨較好的局面，特別是海外金融市場並未冷卻下來，美股、BTC及黃金輪動攀升也帶動銅做多情緒；另一方面，國內經濟修復緩慢下，穩增長政策預期反而越來越強。也就是銅價仍存在繼續走高預期。從資金層面也可以看出，銅已處在風口浪尖，市場分歧積聚下需要有效釋放，而方向大概率仍是向上。但二季度也並非完全無隱患，一是海外“擊鼓傳花”式推高風險資產，同樣也積累了不少風險；二是基本面本身存在較大不確定性，內憂仍存，特別是傳統產業需求放緩正漸顯，供應問題則有待驗證。綜合來看，二季度初銅價或推升至7.3萬~7.6萬元/噸區間，但潛在風險及需求弱兌現下銅價上漲或難持續並最終回落，回落時間點筆者認為可能在4月中下旬（強預期高點）或5月中上旬（傳統旺季高點），注意操作節奏。